人为什么要掉头发呢(人为什么要掉牙)
导语：人为什么要做掉期呢？
上半年没少吐槽说今年境外的业务不好做。资金成本上得快，而境内客户融资的利率又压得很。不似是十多年前，境内外的差价明显，轻轻松松就100多个bps赚到。当时的外资银行在中资眼里都是先进金融工程的优秀代表。而外资当时也很迷惑，为什么借给中资同业的钱那么贵，他们还蛮不在乎？
一直到现在，broker的报价里，还在区分着Chinese Bank 和 Foreign Bank。近些年分得细，又有了 On Shore 和 Off Shore 的区别。其实就是因为那些年境内的利率水平高，所以在境外的中资银行，哪怕是高于Libor几十个点借回来的钱，出给境内企业也有得赚。银行最基本的赚钱功能就源于此，低吸高放赚差价。当然，在对外的表达里，叫做利用自己的专业知识在维持流动性安全和风险可控的情况下获取适当收益。你看，是不是安全性、流动性、收益性都兼顾了。
掉期对于银行来讲是个常规操作。最普通的FX SWAP，即外汇掉期，举个例子，就是现在用675块人民币换100美元，并约定在3个月后还给对方100美元，并收回来676（或者674）块人民币。这一块钱人民币的差价，就是掉期的收益（或者成本）。
除却普通的外汇掉期，和套保会计相关一些的有IRS和CCS，中文应该是利率掉期和交叉货币掉期。主要用于对冲利率风险和货币风险。咱们今天不讲这个。通常做这些交易的前提是已经有了负债和与之对应的基础资产。如果平白无故的条件下就接单做这些掉期业务，九成九地是为了套利。
在境外的银行一般都会做外汇掉期，因为手里可能有美日港欧人民币等多种货币，而客户需要人民币的时候，没准儿手里正好美元富裕而人民币缺乏，所以就得跑到市场上去做个掉期交易。要不然，就得直接去货币市场上借人民币，同时还得再找个下家，把手里多余的美元给借出去。这样一来一回的， 不仅麻烦，而且还会被动地推大资产负债表。
当然，更主要的原因是客户借的钱金额有零有整，而货币市场上的拆借都是整数往来的。美元欧元等的至少也得1mio起，要是人民币港币之类的，10mio的交易都少，至少得50--100mio才算正常起点吧。刚进这个市场的时候不懂规矩，去放7mio人民币的单子给市场，被ICAP的姐姐给上了堂整风课，从此让我端正了在货币市场的工作作风，报价日渐凶狠，跪得更加勤快。
掉期市场有差价，比如今天中资的1年期美元报在3.65%，如果拿2.90%的人民币去掉期，算来成本有到过3.50%的时候，这就是15bps的差价。成本就是这样省下来的。虽然一般情况下，掉期授权的目的都会写明是基于流动性需要，但在实际的交易里很难讲这种流动性是不是更加基于成本的考虑。不过，我认识的银行里所有的MM交易员都是这么干的，掉期之后也会把交易都放进Banking Book里，而不会计作Trading，这就是市场规则。不懂市场规则而单纯翻书本来解释交易，是没得混的。所谓尽信书则不如无书。
掉期交易既然有收益，自然也有成本。除却交易当时掉期点带来隐含成本/收益，让MM交易员最不爽的就是估值。因为一年里掉期点的变化很可能会上4位数，所做的任何一笔掉期交易在未到期之前，都会在月度的会计报表里体现在汇总损益当中。
新的Ifar9里，汇总损益的估值主要有2块，一是由于不同货币兑记账本位币之间的汇率变化引起的波动。比如自己手里有1亿日元的盈利，几个月前日元兑美元的汇率是128，现在已经掉到138了，那就是10万日元的盈利被估没了。
第二就是衍生交易带来的估值变化，这个月可能还估亏200万，下个月很可能就会估盈300万美元回来。这一缩一胀之间，就是500万的营收变化。而且，估亏估盈，都很难说哪个是好事。不跨会计年度都还好办，一跨了年度，就会影响年末的盈利。跨年估亏，可能会导致当年的指标没完成，估盈，当年是好看了，但这个利润是估出来的，明年一到期就会成零，相当于给自己明年的任务挖了个大坑。
所以通常干我们这行的，都不太愿意做跨年的衍生交易，能完全对冲的除外。又或者，汇率关联性强的货币除外。比如美元与港币，受益于联系汇率制，现在又在弱方保证的位置趴着，估值相对稳定而且未来的变化方向是确定的。
但凡事也有例外，比如港币和澳门元，这基本就是个固定汇率制，按理说什么时候掉期都应该无利可图且没什么估值变化。但偏生询了之后，价格都差得让我不敢相信，想来可能是体量太小，对方吃准了你真的要掉期必然有说不出的苦衷来，所以就打算要个好价格。
写这篇的主要目的有两个。一是前日被几个朋友说，我的文字话只说一半，经常看得费力。所以这篇争取把些细节写清楚点，不知道是不是有作用。二是本来自己想归纳一下自己从境内搞钱出来投债券的思路，结果写偏了，也觉得不适合把打法都写到这里，且，就写成这样吧。
题图可能是人类历史上面值最大的货币了。金额是10的63次方。这个数有多大呢？据说，当前已知可观测的宇宙里，大约有10的78--82次方个原子。
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