机构扎堆调研！汉钟精机，是好故事吗？

作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的韭菜

最近发现了一只网红股——汉钟精机（002158）。

笔者粗略统计了一下，从去年11月至今，5个月内，汉钟精机接待了19波机构调研，平均下来基本上每周都有，而且每次参与的机构数量都不在少数。以最近一次调研活动为例，参与的机构/个人高达70个。

来源：汉钟精机调研活动公告

另外，不知是不是受到了汉钟精机的影响，最近俩月，同行鲍斯股份(300441)也接待了三次机构调研，不过每次参与机构只有两三家。显然，鲍斯股份还远没有汉钟精机受欢迎。

来源：鲍斯股份公告

那么，汉钟精机究竟有何吸引力，引得机构纷纷过来打卡？鲍斯股份能否成为另一个汉钟精机？这俩公司，能讲出好故事吗？

一、空压市场低迷，热泵普及不易

汉钟精机是国内螺杆式压缩机龙头，以制冷压缩机起家，而后向真空泵业务延伸。目前业务结构以压缩机为主，真空泵为辅，2022年上半年两大业务板块分别占营收53.84%、37.59%。

鲍斯股份与汉钟精机业务结构类似，不过多了一项刀具业务。2022年上半年，螺旋压缩机、刀具、伺服电机及液压泵业务分别占营收45.35%、39.31%、11.08%（分部抵消前）。

来源：同花顺，汉钟精机（左）鲍斯股份（右）

而汉钟精机和鲍斯股份，之所以会被众多机构关注，是因为压缩机和真空泵两大主业，如今都被赋予了新的使命。

只是有好故事，却不代表能有好业绩。

先来看压缩机。

1►空压市场低迷

压缩机是一种将低压气体提升为高压气体的从动的流体机械，具体又可分为制冷压缩机和空气压缩机两种。

其中制冷压缩机主要面向商用中央空调、冷冻冷藏、热泵领域，是制冷系统的心脏。空气压缩机则主要面向工程机械等气源动力行业，用于提供空气动力。

对于这两类产品，汉钟精机均有生产。而鲍斯股份，则主营空气压缩机。

来源：鲍斯股份2022年半年报

正是这种差异，导致鲍斯股份不可能具有汉钟精机的热度。因为空气压缩机，显然并没有多少想象空间。

空气压缩机下游应用广泛，但本质上与工业、制造业景气度息息相关。而近两年，受经济增速放缓、主要经济指标下滑等一系列因素影响，制造业低迷。

据汉钟精机2022年半年报介绍，受大环境影响，公司的空压产品也同比有所下滑。至于专攻空压的鲍斯股份，2021年、2022年中，其压缩机营收则分别已同比下降1.35%、26.10%。毛利率也从2020年的34.79%，降到了2022年中的30.58%。

来源：鲍斯股份-螺旋压缩机业务数据

空气压缩机的行业处境可见一斑。

2►热泵普及不易

比起鲍斯股份，汉钟精机多了一类制冷压缩机产品。进一步细分，制冷压缩机又分为商用中央空调压缩机、冷冻冷藏压缩机、热泵压缩机。

其中最大的看点，就是热泵。

热泵是一种将低位热源的热能转移到高位热源的装置。简单来说，就是可以将环境介质（水、空气、土壤等）中的低温热气中的热量,传递到高温物体中，用以加热或采暖。所以热泵能够有效节能。

来源：德邦研究所

2022年3月，住建部发布《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，定调要在寒冷地区推广热泵技术。而汉钟精机的空气源热泵及高温热泵，就可以用于集中供暖、工业燃煤锅炉改造领域。

在热泵供热的节能趋势下，汉钟精机自然有无限的想象空间。

不过，热泵采暖并不是一个全新的产业，而是要颠覆传统的煤炭采暖方式。2021年，热泵原料涨价成本推升，已对行业造成巨大打击。热泵采暖的普及，恐怕并没有这么容易。

回到当下来看，2022年上半年，汉钟精机压缩机营收已同比下降8.57%。这背后，一方面是因为空压拖了后腿，另一方面也说明，制冷压缩机并未如愿拉动业绩正向增长，甚至其本身可能也处于下降通道之中。

二、真空泵收入暴涨，却可遇不可求

汉钟精机以及鲍斯股份的另一大看点是——真空泵。

真空泵是指利用机械、物理或化学方法在某一封闭空间中产生真空环境的装置。简单来讲，就是一种制造真空的设备。

真空泵也不是一个新产业，不过近两年却迎来了新机遇。

因为真空泵下游主要面向泛半导体领域，是光伏拉晶、光伏电池片设备的核心零部件之一。得益于光伏装机量增长，硅片产能扩张，真空泵的市场规模也将显著增加。

而在国内，汉钟精机和鲍斯股份正是生产真空泵的两大头部厂商。2021年，在光伏电池片真空泵市场，汉钟精机市占率约达26%。在光伏拉晶真空泵市场，汉钟精机市占率约达70%，鲍斯股份约达9%。

相比之下，鲍斯股份也算纯正的光伏设备受益标的，不过确实与汉钟精机有不小的差距。

来源：东吴证券-2021年度数据

从数据来看，自2019年下半年以来，汉钟精机的真空产品，收入确实曾快速增长，增速基本在50%，甚至100%以上。

但自2021年上半年，增速及增量到达顶点后，便出现了明显的下坡趋势。2022年上半年，真空产品收入增量，已不及2021年上半年的一半。

来源：汉钟精机公开数据整理

之所以出现这种局面，是因为2021年前后，硅片大规模扩产，催生真空泵需求激增。但这种快速增长，反过来也透支了日后的需求。随着硅片产能扩建速度趋缓，真空泵市场增长，也已经出现疲软。

从行业发展趋势来看，真空泵整体市场规模是在增加的。只不过，前期的高速增长，却可遇而不可求。

三、不一般的运气，绿油油的业绩

不得不说，汉钟精机确实有不一般的“运气”。其两大业务板块，压缩机踩上了热泵节能的风口，真空泵踩上了光伏设备的风口。这样的上市公司，自然成了二级市场上的网红股。

相比之下，鲍斯股份则或多或少带了一丝蹭热度的意味。虽然，鲍斯股份也既有压缩机，又有真空泵。但是，其压缩机主要面向工业制造业，生产空压。其真空泵在光伏赛道的地位，也与汉钟精机不可同日而语。

鲍斯股份这一片绿油油的业绩，想必也足以让不少投资人望而却步了。

来源：同花顺-鲍斯股份

不过从业绩来看，汉钟精机也未见得多么可观。虽然汉钟精机讲了两个好故事，但也难改真空泵增长疲软，压缩机收入下降的事实。

或许有一天，热泵供热真的能成为主流。但在此前，恐怕要付出超长的耐心等待。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。