三递招股书，背后站着蔚来李斌的嘀嗒被套在了圈里……？

出行这个半垄断的行业，已经好些年没有新气象了。

尽管大量资本在其中重金试探，但后入的玩家们，似乎都没办法突破界限，只能在边缘求生。‍‍‍‍‍

嘀嗒出行是一个例外，抓住顺风车这一细分市场，经过长时间的品牌积累，坐实了顺风车市场的一哥的地位，成为夹缝求生的代表。

连续多年盈利，重启IPO……等等信号表面上看起来，嘀嗒出行有自己的风光。‍‍‍‍‍

但足够细的这一用户心智，以及定位，似乎也给嘀嗒出行无形中画了一个圈，一个自己怎么走也走不出去的圈。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

昨日，继2020年、2021年两次上市无果后，嘀嗒出行再次重启IPO进程，更新提交招股书，拟赴港IPO。

知情人士称，嘀嗒出行可能最快将于今年6月份挂牌交易，但目前融资额和上市时间表在内的细节仍有可能发生变化。

但随着招股书的更新，也让我们再一次看到了嘀嗒出行的真面目，以及顺风车行业的底色。

嘀嗒出行成立已有近十年时间，抓住出行市场风口，嘀嗒出行也是该赛道资本眼里的香饽饽。

公开资料显示，自成立以来，嘀嗒出行共完成了五轮融资，累积融资额近十亿元。

背后资方包括IDG资本，易车网和蔚来资本。截至目前，蔚来资本通过Leap Profit及SMART一共持股为21.92%，为第一大外部股东。

根据招股书数据，截至2022年9月30日，嘀嗒出行在全国366个城市提供顺风车平台服务，拥有约1240万名认证私家车车主，累计为约5740万名顺风车乘客提供服务。

数据显示，按照交易总额及顺风车搭乘次数计算，2021年嘀嗒出行是中国最大的顺风车平台。

具体到业务营收上，2020年、2021年和2022年前9个月，嘀嗒出行营业收入分别为7.542亿元、7.806亿元和4.283亿元，调整后净利润分别为3.433亿元、2.380亿元和0.654亿元。

连续三年盈利，这样的表现，在出行行业可谓难能可贵。毕竟大哥还在常年亏损。

但换个角度来看，嘀嗒出行无论是营收规模，还是利润表现，似乎天花板非常明显，尤其是近三年，营收增速近乎停滞。

甚至到了2022年，下滑趋势也非常明显，2022年前9个月收入较去年同期减少26.63%。

从单量和交易额来看，嘀嗒出行在2020年、2021年、2022年前三季度则比营收表现更惨，逐年下滑。

分别促成顺风车交易1.46亿次、1.3亿次、0.72亿次；同期交易总额分别为81亿元、78亿元、46亿元。

大家都知道，判断一家公司的成长性，营收增速是比净利润更加关键的指标，而嘀嗒出行的这一表现，也似乎明显感受到了行业瓶颈的压力。

自然，这背后或许三年疫情也是重要因素。

当然，更为重要的是，疫情之外，顺风车市场的市场规模导致顺风车平台的成长性是有限的。

天风证券报告显示，国内四轮出行市场包括出租车扬召、出租车网约、网约车和顺风车，顺风车虽然只占1%份额。

从服务、安全性角度来看，顺风车并不具备和其他出行方式竞争的条件。

比如一旦出现价格战竞争的策略，打性价比的顺风车优势将荡然无存，也就是利润很难维持，这一点，在嘀嗒的招股书中也有体现。

这也体现在盈利能力上，虽然这几年嘀嗒出行实现了持续盈利，但盈利能力持续下滑，尤其2022年前9个月净利大幅下滑64.59%

嘀嗒出行毛利率也在下滑，数据显示，嘀嗒顺风车服务的毛利率从2020年的86.7%下滑至2022年9月的80.5%。

广告及其他服务的毛利率从从2020年的68.7%下滑至2022年9月的57.1%，而智慧出租车业务在2022年更是出现了亏损。

针对顺风车业务毛利率的下降，嘀嗒出行解释称，主要是增加了对私家车车主的补贴以激励其提供服务，同时提升了顺风车出行保险的保额上限。

嘀嗒出行也同时表示：平台的若干竞争对手较嘀嗒出行拥有更雄厚的财务、技术、营销、研发、制造及其他资源、更高的知名度、更悠久的经营历史或更庞大的用户群，可能投入更多资源开发、推广及销售产品，并提供较嘀嗒更低的价格，这可能对嘀嗒的经营业绩造成不利影响。

从这些信息不难看出，嘀嗒出行被绕进了顺风车这个细分赛道的圈里，是肉眼可见的天花板。但圈中还有圈，这也是嘀嗒目前最大的问题。

嘀嗒在出行市场的混战中，从顺风车切入，但顺风车市场是一个很小的市场，早在2018年，嘀嗒更名嘀嗒出行，布局新业务，试图破圈，但经过四五年，嘀嗒还在以前的圈里徘徊。

根据招股书数据，近三年来，嘀嗒出行顺风车服务占到收入的89%以上。

甚至到了2022年前9个月，嘀嗒出行顺风车服务收入占比更是达到了91.1%，智慧出租车服务收入占比3.6%，广告及其他服务收入占比5.3%。

当然，顺风车这一赛道，头顶一直悬着一柄剑，就是安全问题。

嘀嗒在招股书中也说明，其成功将在很大程度上取决于公众是否接受顺风车及其服务。

倘公众认为顺风车并无好处，或因安全问题而不选择顺风车，顺风车市场可能会停滞不前，发展速度可能较所预期的更加缓慢或可能无法兑现预期的增长潜力，上述任何情况均可能对其业务、经营业绩及财务状况造成重大不利影响。

嘀嗒出行2022年4月公布数据显示，其每周封禁和警告的顺风车车主，平均分别超过2000名和4000名，涉及违规多拼、诱导线下交易、人车不符、严重爽约、收取额外附加费等多种违规行为。

在黑猫投诉平台，嘀嗒出行的投诉量高达一万多条。

有消费者表示：嘀嗒出行顺风车车主私自拼接乘客，在乘客发现路线不合理时，要求提前下车，但司机以不给高速费不让下车的理由，限制乘客的人身自由；平台收到投诉后不作为，纵容违规司机！

「在嘀嗒出行平台打了顺风车，司机不提前告知车限行。不取消订单。还威胁我」

作为一个司机入驻门槛非常低的赛道，顺风车的司机素质等问题，都是非常难管控的。

在不可控的司机因素之外，嘀嗒自身问题也不少。

比如也有消费者表示：「嘀嗒出行，顺风车欺诈」「强制登录广告，恶意扣费」

除此之外，因缺乏适用于网约车服务的发牌制度相关的牌照也是另嘀嗒出行头疼的事。

招股书显示，嘀嗒出行顺风车平台累计接获57宗行政罚款，其中36宗后续已撤销。余下21宗行政罚款由5000元至3万元不等，合共约为55万元。

综合来看，如今的嘀嗒出行无疑身处圈中圈，从目前来看，嘀嗒出行很难突破「小而美」这个属性。

当然，对于资本来说，看中的是企业的成长性，而这样的嘀嗒，就算上市，会有什么样的结果呢？

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作者|小柴伍号

编辑｜谭松