复合肥大结局推演——自救还是自杀

夏季复合肥如何收尾涉及复合肥企业的生死存亡，是每个经销商和复合肥企业都需要回答的问题，这里笔者试图推导一下大结局。

虽然市场对复合肥后市看法存在分歧，但至少在以下三个方面存在共识：

一、离夏季用肥越来越近，基层库存相对偏低；

二、大企业复合肥库存高企；

三、除尿素外，原材料价格跌跌不休。

从成本看，除尿素外的复合肥原料价格都较今年一季度的高点有了500元/吨以上的跌幅，也就是说，大企业的复合肥库存已经有了500元/吨的存货跌价损失，于是大企业拼命挺价，让账面反映不出亏损；基层经销商看到巨大的风险，不愿拿货，造成市场的僵持。

如果僵持持续下去，当然会有夏季复合肥缺货的风险，但近期区域尿素的反弹说明这种僵局正在被打破：库存低的中小复合肥企业开始全面复产，出厂报价比大复合肥企业低了近300元/吨，按照原材料价格的跌幅算，这些企业仍有高达近200元/吨的利润，也就是说小企业正在利用大企业的挺价机会来抢占市场。

笔者之前讨论过智猪博弈模型在钾肥上的实践：前期钾肥大企业挺价甚至涨价去库存，进口量不减反增，库存越来越高，最终不得不在3月份开始大幅降价。

复合肥同样是个智猪博弈模型，区别是钾肥相关企业想利用垄断地位来实现钾肥的去库存；大复合肥企业利用品牌忠诚度来实现挺价去库存。钾肥靠垄断地位没有做到涨价去库存，笔者相信复合肥利用品牌的忠诚度来实现挺价去库存更难实现：当小企业的复合肥同大企业的价差超过100元/吨时，复合肥的品牌忠诚度会急速下降。

殷鉴不远，类似的一幕在去年秋季就曾发生：大复合肥企业利用“保底”政策和品牌忠诚度拼命挺价，小企业利用价格优势不断蚕食市场，小企业满负荷生产，赚得盆满钵满；大企业开工严重不足，到季节结束时大量剩货。那时，有声音说物流和生产时间都来不及，秋季很可能会缺货，但去年秋季我们看到缺货了吗？反而是大企业大量剩货。中国的复合肥产能是需求的两倍以上，只要基础肥没有缺口，笔者相信复合肥永远不会缺，只不过是市场份额的转化而已：大企业市场占有率下降，小企业市场份额上升。

大企业“保底挺价”的招数今年为什么更不灵了？这些企业去年的承诺根本没有兑现。如果去年真地兑现了，经销商不可能不敢拿货。

大家都希望迅速恢复复合肥市场的流动性，但恢复流动性的手段是什么？只要大企业把复合肥价格降到同当前原料匹配的水平，那么复合肥的流动性一定会迅速恢复，“保底挺价”不是恢复市场流动性的手段。

去年秋季“保底挺价”的结果是很多大企业复合肥大量剩货，幸运的是东北等地经销商积极入市，没有扩大跌价损失。今年的情况完全不同，原材料价格跌势难止，一旦夏季用肥结束，所有的企业都明白剩余的库存将产生巨大的损失，因此可以预见，到夏季肥用肥接近尾声时，所有的企业都会降价清库存，一定会出现踩踏式抛售，而这点在东北已经完美体现。出现踩踏式抛售并不是最坏的结果，最坏的结果是到季节尾声时，市场还有没有足够的容量让这些企业实现库存的消化。一旦消化不完，带到秋季去销售，亏损会有多大？

一念天堂，一念地狱，复合肥市场所有的风险都集中在大企业的身上，是及时止损还是心存侥幸？及时止损的策略当然是降低开工率的同时立即降价，全力去库存，同小企业抢市场，止步于之前的库存亏损；心存侥幸当然是继续挺价，继续高开工，继续累库，赌市场后期缺货，缺货当然是最好的结果，但一旦赌输了，这个企业可能会面临着灭顶之灾。

对于经销商来说，如何避险？在大企业“保供挺价”的背景下，要尽量选择质量可靠的小企业产品，一方面能保证很好的利润，一方面会带来销量的上升。

结论：化肥价格恢复到2021年前的价格已是大势所趋，在季节接近尾声时，复合肥可能会出现踩踏式抛售，但未必能完成库存的清零，留有库存的企业将遭受巨大的损失，因此，笔者建议相关企业要及早谋划，防患于未然，活下来比挣钱更重要，不能赌市场，更不要同趋势为敌！复合肥大企业自救是全力去库存，自杀是继续满负荷生产。