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货币国际化,对跨境资本的流动有何影响?

货币国际化,对跨境资本的流动有何影响?

布雷顿森林体系,确定了美元国际储备货币的地位,建立了各国货币与美元挂钩的国际货币体系

随着布雷顿森林体系的瓦解,国际储备货币体系进入到了多元化的时代,但美元仍始终处于主导地位,各国对美元的依赖程度依然很高。

而对单一主权货币过度依赖,则容易加剧该国金融体系的脆弱性。

2008年全球金融危机的爆发,让人们充分意识到以美元为主导的国际货币体系存在的弊端。

货币国际化,对跨境资本的流动有何影响?

美元作为一国主权货币和作为全球流通和价值储藏工具间的矛盾日益扩大,使得当前的国际货币体系具有内在的不稳定性。

同时,美国联邦长期赤字以及美国最大债务国的地位进一步动摇了美元的信用基础,导致现行国际货币体系难以持续,国际上要求进行国际货币体系改革的呼声也空前高涨。

推动国际货币体系多元化,形成寡头垄断的格局似乎是唯一可行选择。

这要求有几种货币可以与美元竞争,形成一个多方制约、均衡的体系,以此改变美元独大的格局。

中国作为国际货币接受国和巨额美元外汇储备持有国,如若美国经济长期衰退,美元长期疲软,中国不但现有的外汇储备面临贬值风险,未来的国际贸易、投资、外汇储备都将面临着巨大的汇率风险。

货币国际化,对跨境资本的流动有何影响?

而要规避这诸多风险,让本国货币成为国际货币,发挥国际结算、计价和价值储藏职能,是最根本的选择

2009年,在国际经济、金融形势异常严峻的情况下,为了摆脱长期依赖美元的困境,中国政府决定启动人民币国际化。

货币国际化意味着货币超越国界,在国际市场上发挥结算、计价以及储藏职能,这种变化也就很可能导致资产配置、储蓄和投资行为的变化,由此就会将世界市场对他国货币的需求转移到对本国货币上来,进而影响国际市场上本国货币的供给和需求,对本国货币供需的变化,势必会导致本国货币在世界市场上的重新配置,从而引发跨境资本流动。

货币国际化,对跨境资本的流动有何影响?

本文笔者就详细阐述下,货币国际化,是如何影响跨境资本流动的。

汇率机制

货币国际化,可以通过促进本币升值以及降低汇率波动性,进而带来资本流入。

一方面,货币国际化意味着该国际货币将被更多的应用在国际交易的结算、计价以及价值储藏领域,于是在国际贸易、国际投资以及国际储备等经济活动中,该国际货币也将使用的更加广泛与频繁,非居民对该国际货币的需求就会大大提高,于是就会促进货币升值或形成升值预期。

货币国际化,对跨境资本的流动有何影响?

而货币升值或升值预期,意味着该国际货币资产的收益水平也将提高,外国投资者将更青睐于以该国际货币计价的金融资产,如果外国投资者选择购买在岸市场以该国际货币计价的金融资产,于是将带来更多的短期资本流入本国市场。

但是,这也意味着该国政,府会相应地增加该国际货币供给量,如果供给量超过了国际市场对该国际货币的需求,就会导致该国际货币面临贬值风险,于是就会促使外国投资者抛售在岸市场以该国际货币计价的金融资产,出现资本外逃的现象。

另一方面,货币国际化,还可以有效降低汇率波动性,汇率波动性的降低意味着持有本国货币计价金融资产的汇率波动风险的降低,由此也将更吸引国际投资者,购买在岸市场以本币计价的金融资产,有利于跨境资本的流入。

货币国际化,对跨境资本的流动有何影响?

同时,货币国际化后,由于外汇兑换所带来的投资障碍将逐渐消失,也将更鼓励国际投资者进行频繁的外汇兑换活动,跨境资本流入也将更加频繁

再者,如中国、日本依托于离岸金融市场建设,以带动本国货币国际流通规模,拓展本币投融资渠道,满足国际市场对本币资金融通需求,以此来推进本国货币国际化,会导致离在岸市场产生利差和汇差,而利差和汇差的存在就会带来大量的国际投机资本频繁进出,进行套利套汇活动。

投资收益机制

货币国际化,意味着非居民将持有一定数量的该国货币或以该国货币计价的资产,作为其以投资组合的一部分。

由于资本的逐利性以及避险性,如果以该国际货币计价资产的预期收益率或风险发生变化,国际投资者就会对其投资组合进行相应的调整,由此就会导致对该货币计价资产的需求或供给发生变动,即国际投资者会选择买入或抛售其拥有的以该国际货币计价的金融资产。

货币国际化,对跨境资本的流动有何影响?

如果国际投资者,选择买入或抛售在岸市场上本币计价的金融资产,由此将带来跨境资本流入或逃离本国市场

比如在在岸市场上,相对于其他货币计价的金融资产而言,如果以该货币计价金融资产的预期收益率增加或风险下降,在其他条件不变的情况下,往往就会更吸引国际投资者的目光,于是国际投资者会选择增加其投资组合中的以该国货币计价金融资产持有比例,从而引发资本流向该国市场。

相反,如果该国货币计价金融资产的预期收益率降低或风险增加,往往就会导致国际投资者抛售此类金融资产,从而引发资本逃离该国市场。

金融市场机制

一方面,货币国际化,有利于本国金融市场的发展。

随着货币国际化的发展,各种相关的金融业务,都将通过该货币发行国的金融机构进行,因此,受益于规模经济,国际货币发行国的金融机构将拥有更完善的发展环境。

货币国际化,对跨境资本的流动有何影响?

伴随着该国金融机构业务量的增加,金融机构的规模将逐步扩大,金融服务成本也将降低,这有利于该国金融市场提供更优质、高效的金融服务

除了受益于规模经济,货币国际化还会使得金融机构间产生竞争效应,这是因为伴随着货币国际化发展的还有金融市场的开放,以该国货币计价的金融资产不得不面对世界市场上各种金融资产的竞争,而竞争会导致金融交易成本下降,提高金融市场的运作效率,促进金融市场发展,从而形成一个更加广泛而深入的金融市场。

此外,金融市场的开放还考验着该国金融监管机构的监管能力。

各类金融机构、金融投资产品和各类投资者可以自由地流向该国市场,市场监管难度加大,于是就会倒逼该国金融市场监管机构完善监管机制,提高监管能力,完善金融基础设施,从而该国金融市场的安全与效率将得到进一步保障。

完善的金融基础设施、低成本、高效率以及良好的市场信誉为金融资产的安全性及收益性提供了保障,由此就会更吸引国际资本纷纷流入该国市场。

货币国际化,对跨境资本的流动有何影响?

另一方面,货币国际化也可能会加剧该国金融市场波动,从而不利于国际资本流入。

从内部波动来看,货币国际化使得带有投机目的的国际投资者会更方便进入本国金融市场,而投机活动往往会对该国金融市场造成冲击,加大该国金融市场波动风险。

从外部波动来看,货币国际化是伴随着该国金融市场开放的,而开放的金融市场使得本国金融市场与其他各国金融市场的联系更加紧密,本国金融市场也更容易受到他国金融市场的影响,一旦其他国家金融市场发生波动势必会波及本国金融市场。

货币国际化,对跨境资本的流动有何影响?

因此,无论受内部影响还是外部影响,一旦本国金融市场出现严重的波动情况,那么国际资本继续留存于本国金融市场上将会存在很大的风险隐患,因此,将资本放置在波动风险较小、更为安全的金融市场将成为越来越多国际投资者的选择,从而就会导致国际资本纷纷逃离本国市场。

综上所述,货币国际化对跨境资本流入具有双向效应,其既可以通过促进汇率上升、降低汇率波动性、提高资产收益率以及促进金融市场发展等一系列渠道促进国际资本流向本国市场,又可能产生套利套汇行为以及加剧金融市场波动风险,而导致国际资本逃离本国市场。