文|春尽安

编辑|文知远

随着市场竞争愈发激烈，实施资产剥离的企业也愈发增多，剥离状况也不尽相同。

一、资产剥离方式的选择

（一）资产剥离方式的类型

资产剥离的方式共有四种类型，分别为：资产出售、资产置换、企业分立、股权剥离。

为探究永辉超市进行的资产剥离属于何种资产剥离类型，对四种资产剥离方式进行比较，具体比较分析如下：

1. 资产出售。

有关这种方式的研究在国内开始的较早，而且也是很多进行资产剥离的企业所采用的，主要是指企业将自己拥有的资产出售或者变卖，获取相等的现金或者其他等价物。

这种情形下一般不会产生新的实体，但是会有充足的现金流，公司也不会再对被剥离资产有控制权。

2. 资产置换。

主要是先对被剥离的资产进行专业评估，然后再与交易双方进行同等置换，将受让方的新资产置换过来，与企业其他资产相结合，从而助推企业发展。

这种情形下一般也不会产生新的实体，母公司对其控制力很弱或者不再控制。

3. 企业分立。

主要是指企业在法律法规的规定下，不得不将企业分离成一个或者是两个新的企业。

这种情形下会产生新的实体，但仍与母公司有较大的关联度。

4. 股权切离。

主要是指分公司将分离出来的部门再设置一个新的公司，再将其部分股票向社会出售，一般来说，这种方式在我国很少见。

但是这种情形下，会产生新的实体，被剥离资产实质上仍然属于母公司。

（二）永辉超市选择的方式及原因

近年来，随着国家政策的不断出台以及各个企业自身发展的需要，有很多企业进行资产剥离。

比如：重庆渝三峡、重庆建设摩托、浙数文化、恒顺醋业、三一重工、TCL科技等等，大部分都是通过出售资产、资产置换进行的。

永辉超市在此次资产剥离中也选择了资产出售，这是为什么呢？

原因就是根据实际情况的发展，选择资产出售是最明智、也是最能获得较大收益、对交易双方最有利的方式。

下面是具体原因分析：

永辉超市2018年12月4日发布公告宣称，因永辉云创2016-2018年连续三年出现巨额亏损，严重影响了永辉超市的整体利益。

于是决定将永辉云创板块剥离出去，不再纳入永辉超市的合并报表。

此次资产剥离永辉超市选择的是将永辉云创出售，受让方正是永辉超市的管理层张轩宁。

首先，因为张轩宁本身就负责永辉云创的相关业务，而且他是一个极其喜欢挑战和创新的人，永辉云创正好符合他的发展方向和目标。

其次，选择资产出售对于永辉超市来说是最简便且不用去市场上评定其他受让机构的最佳方式。

因为资产出售这种方式也是我国进行资产剥离的企业最常用的手段，且相关方式也较为成熟。

因此，永辉超市选择了资产出售这种剥离方式。

二、资产剥离购买方的选择

（一）资产剥离购买方的类型

企业在实施资产剥离之前，要非常重视购买方的选择，这是资产剥离行为能否顺利进行的关键。

从目前市场上大多数企业实施资产剥离的情况来看，购买方的选择可以分为以下两种类型：第一、与资产剥离企业毫无关联的企业、组织、个人等；

第二、与资产剥离企业的股东有关联的企业、个人，例如母公司控股的子公司、企业高管等，此时属于关联型资产剥离。

一般来说，企业要根据自身的特点、结合资产剥离的原因以及方式的选择等各方面来选择购买方。

如果是选择资产出售方式，往往是通过挂牌转让来寻找购买方，这样做的目的便是出价最高者得到此部分资产，也更有利于企业获得最大程度上的资产剥离收益。

但是，有时候企业则直接选定了购买方，比如企业高管、控股子公司等，这种形式往往被认定为是关联资产剥离，目的同样也是为了获得最高的资产剥离收益。

（二）永辉超市选择购买方的方式及原因

永辉超市本次剥离属于关联性资产剥离，永辉云创2017、2018两年连续亏损，且亏损数额巨大，对永辉超市整体利润产生了严重影响。

同时，加上张轩松和张轩宁两兄弟的思想观念也有巨大分歧，张轩松比较注重主业，而张轩宁比较注重创新。

也敢于突破，在公司也主要负责永辉云创的相关业务，曾经一度设想将永辉云创的业务做大做强。

因此，经过董事会商议决定，永辉超市决定将永辉云创出售给其副董事长张轩宁。

这样的情形下，一方面，价格与购买方支付方式都比较容易协商；

另一方面，张轩宁本身就对新零售板块中的线上模式具有较大的兴趣。

因此，张轩宁接手永辉云创是较好的人选。

（三）资产剥离购买方选择的实施效果

永辉超市将永辉云创出售给张轩宁之后，张轩宁便对永辉云创持股超过20%，对其掌握了完全的自主控制权。

而且，对于估值价格有19.7亿元的永辉云创，转让价格只有3.94亿元，也已经是较低了。

永辉超市选择受让方是张轩宁，能够将永辉云创的未来发展放心交到张轩宁手中，并且这样双方都获得了较高的资产收益。

三、资产剥离时机的选择

（一）选择合适的剥离时机的重要性

永辉超市实施资产剥离并不是由某个单一因素导致的，而是由多种因素共同决定的.

所以企业在实施资产剥离之前，要非常重视资产剥离时机的选择。

要从多角度综合考虑企业的发展现状，发展战略以及未来发展重心，决定企业什么时候实施资产剥离比较合适。

资产剥离时机选择是一个重要的节点，如果过早进行资产剥离，可能会出现剥离之后经济复苏，导致剥离失误，也会进一步影响企业后续进程中一系列管理决策；

如果太晚才将不良资产剥离出去，那么企业的发展可能已经受到了非常严重的威胁，投资者也可能会对企业产生不信任的危机，企业的市场主体地位可能也会遭到动摇。

永辉超市此次进行资产剥离，受内外部多个因素的影响，所以应根据多方面因素综合考量剥离时机。

（二）永辉超市选择资产剥离时机的原因

在2017年之前，永辉超市整体一直处于不断平稳上升的态势。

但是2017年永辉云创板块的“超级物种”启动以来，使得永辉云创2017年、2018年1-9月的净利润分别变成-2.67亿元、-6.173亿元。

处于严重亏损状态，也至此严重影响了永辉超市整体的利润情况。

因为永辉云创属于新零售商业模式，投入成本比较大，资本回收期长，应尽快进行资产调整。

于是，永辉超市选择在2018年12月底剥离永辉云创，客观原因是由于行业竞争激烈、永辉云创2017、2018连续两年出现业绩巨额亏损。

导致投资人的权益受损，为了调整这种局面，永辉超市决定剥离永辉云创，以聚焦企业核心主业，实现资源的优化配置，促进企业的价值增长。

主观原因是本次资产剥离交易能够在2018年底给母公司带来约2.84亿的投资收益。

很大程度上缓解了永辉超市整体的现金流状况，能够有效改善企业整体的财务状况，尽可能地满足中小股东的权益。

综合来看，永辉超市选择在2018年12月进行资产剥离是考虑多种因素后进行的结果。

（三）资产剥离时机选择的实施效果

永辉超市选择在2018年底12月份将永辉云创剥离出去，也正是由于永辉云创两年的运行，不能在短期内看到效果，而且确实对永辉超市整体利润产生了不良影响。

如果不能及时采取措施，公司可能面临更严重的亏损。

永辉超市剥离永辉云创之后，永辉云创的自主控制权都掌握在张轩宁手中，也从此不再纳入合并报表。

从整体上看，在剥离之后的2019年间，永辉超市财务报表显示其业绩有所改善，资源的配置效率也有所提升，也能够更关注主业的发展。

从这个剥离时机来看，还是给企业带来了比较多的益处。