本周末A股市场最重磅消息是“注册制”：2月17日，证监会发布全面实施股票发行注册制的相关制度规则。随后，关于股市注册制的分析文章、版块预测等诸多消息如雪片一般充斥大大小小媒体。今天K哥用“8年老股民+2年美国MBA”的独特眼光，为大家解读注册制的实施，对沪深两市2亿散户股民意味着什么？

一、什么是注册制？

首先，注册制不是新概念，自从2017年开始，我们政策制定者就已经在研究酝酿，并且去年开始首先在科创板进行试点应用。注册制全称是“股票发行注册制”，在注册制之前，A股市场实行的是股票发行核准制，下面用白话解释下二者区别：

股票发行核准制：如果一家公司想通过上市进行融资，必须找一家券商保荐，然后由证券监管机构审批，通过后方能上市。而注册制实行后，上市门槛降低了很多，企业只要符合发行上市条件并依法充分披露信息，即可在股票市场发行上市，监管机构仅起到监督作用。目前美国及我们亚洲的日本，股票发行、上市制度多采取注册制，注册制发行也算是我们的证券市场与国际发达经济体在制度层面的接轨。

注册制对A股散户的利空影响分析

知道了注册制的概念，大家就应该明白A股市场在全面实行股票注册发行制后，一个直接现象就是上市公司的数量会急剧增加。目前沪深两市上市公司数量在5000家以上，而2017年A股市场上市公司数量也就2000家左右，不到5年时间翻了2.5倍；在注册制推行后，上市速度会比发行核准制更快，A股上市公司数量在2025年底有望增长到6000~7000家，到2030年10000家也不是没有可能。

不利影响一：“僧多粥少”，选股更难

如果把A股所有的上市公司比作“僧” ，我们股民在A股市场投入的流动资金比作“粥”，那么注册制发行后，沪深两市的上市公司越来越多，僧越来越多，到底哪个会念真经？打个比方，现在是从5000个和尚里面选出具有50家投资价值的，将来可能是从7000~10000家上市公司选举有投资价值的50家，命中概率从1%降低到了0.7%~0.5%，命中率会下降30%~50%。

这个时候可能有股民会反驳说：将来10000家上市公司，可能筛选出100家优质公司，这是个悖论，因为存量市场规模已经过了高速增长时期，看看目前的国际政治形势和国内经济形势，未来三五年内还是要以内循环为主导，目前没有上市的优质公司不是不多，而是非常少。任正非的华为是个例外，人家虽然没有公开上市，但是全员持股，股权封闭在自己公司这个小圈子。

K哥根据自己这三年左右的大数据量化选股结果分析，我认为A股市场真正具有投资价值的上市公司不超过50家；有的股民说A股的好股票一只手数得过来是非常有道理的。经历过去年股市的大跌，K哥今年策略已经将主力资金重点部署到了流动性更低、波动更低、股权更低估的B股市场，就是被A股市场的高换手率、高波动率给整怕了。

不利影响二：“僧多粥少”，稀释市场流动性

还是用上面僧和粥的例子，注册制后，市场上新来的和尚越来越多，都张着嘴巴等着喝粥；而根据最近两年我国发行货币总额的趋势分析，2022年M2货币印发了28万亿，而只有6.2万亿参与市场流通，而今年2月份M2投放了7.2万亿，也就是说印发的人民币越来越多，但是流入市场和股市的寥寥无几，钱都去哪里了？房地产市场不再是好的出路，或许急剧增长的居民储蓄总额是一个方向。

说重点，虽然高通胀大背景下，人民币放水越来越多，但真正流向A股的“粥”少得可怜，僧和粥截然相反的发展态势，会让A股的流动资金越来越少，交易成交量也会下行，成交量下行，大盘指数难言上涨。

不利影响三：“僧多粥少”，降低平均估值

接着上面流动性的话题继续分析，上市公司数量快速增长，但A股市场迟迟见不到增量流入资金的情况下，想比目前的口粮，每个和尚能分到的粥就更少，也就是买入每家上市公司股票的流动资金更少，在大部分上市公司发行股份数量恒定的情况下，其实相当一部分公司不断增发股份的情况更糟，买入每家公司股份的流动资金，会因为上市公司数量增加，而被稀释减少，按照市盈率等于股票价格除以每股盈利的计算逻辑，我们每个股民目前持有的上市公司的总市值会被动降低，估值也随之降低，对于已经买入股票持仓的股民来说，持仓股票估值降低就是赔钱损失。

点评与总结

好比一个硬币有两面，注册制利好的是上市公司，在鼓励创新的时代，更多有潜力、有技术实力的中小公司有望乘着注册制的东风，在A股市场融到资金，快速发展。

因为先发优势，我相信最优秀的上市公司一定是在注册制推行前就早已经上市了，所以注册制的推行，对K哥选股没有本质影响，我不喜欢高流动性（高换手率）、高波动率的资本市场，我更喜欢低估、冷清、不受外来资本扰动的B股市场，在推行注册制之后，我更加坚定这个观点。对于我们普通股民，选择三五只可以养老的好股长期持有即可。