（报告作者：方正证券分析师 杨鸣龙）

公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报，2022 年公司实现营收 482.23 亿元、同比+51.4%，归母净利润 14.46 亿元、同比+22.68%，扣非归母净利润 12.36 亿元、同比+19.97%。2023Q1单季度实现营收 85.62 亿元、同比-18.51%，归母净利润 4.4 亿元、同比+16.05%，扣非归母净利润 3.92 亿元、同比+22.37%。

一、钨钼业务

2022 年钨钼业务整体向好，主要深加工产品销量增长。

其中，硬质合金销量 6473 吨、同比+0.89%，切削刀具销量4884 万件、同比+12.58%，细钨丝销量 272 亿米、同比+202.89%。硬质合金和切削工具受成本端涨价影响毛利率有所下滑，钨丝产品受益于新产品光伏用钨丝销量快速增长毛利率同比上涨。

二、稀土业务

2022 年稀土产业下游需求向好，盈利持续提升。

其中，稀土氧化物销量 3866 吨、同比-12.53%，稀土金属销量 2100吨、同比+8.87%，磁性材料销量 6495 吨、同比+5.43%，稀土氧化物、稀土金属产品受益于产品价格上涨及产品结构持续优化利润增加，磁性材料有效对冲原料成本上涨的影响，盈利能力提升。

三、能源新材料业务

2022 年充分把握市场机遇，持续开拓三元材料市场，积极巩固钴酸锂的市场份额。全年实现三元材料销量46402 吨、同比+71.32%，其中高电压车载三元材料由于性价比优势明显，订单充足，销量同比显著增加，规模效应进一步显现，盈利能力持续提升。钴酸锂销量 33210 吨、同比-26.43%，市场份额仍稳居龙头地位。

三大板块重点项目稳步推进，保障公司业绩持续增长

（1）厦门金鹭年产 1000 万片可转位刀片生产线项目已投产，年产 210万片整体刀具生产线项目预计 2023 年下半年陆续投产；九江金鹭年 2000 万片刀片毛坯项目预计 2023 年上半年建设完成。

（2）虹鹭细钨丝项目中，目前 88 亿米的项目已经建成投产，其中有45 亿米为光伏用钨丝，200 亿米的项目基本建设完成，600 亿米的项目按计划推进中。

（3）长汀金龙新增 4000 吨高性能稀土永磁材料扩产项目已进入调试阶段；新增 5000 吨节能电机用高性能稀土永磁材料扩产项目预计 2024 年下半年建设完成。

（4）厦钨新能海璟基地年产 4 万吨锂离子电池材料产业化项目二期1 万吨、三期 2 万吨生产线设备正逐步投产等。

公司专注于钨钼、稀土和锂离子电池材料三大核心业务，拥有完整的钨产业链和稀土产业链，竞争优势显著。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 19.75、25.44 和33.54 亿元，EPS 分别为 1.39、1.79 和 2.36 元，对应 PE 分别为 14.26、11.07 和 8.4 倍。

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精选报告来源：文库-远瞻智库