资本系，是指以公司资本运作为核心，利用资本市场、证券市场进行的多元化、跨行业经营和以金融业务为核心的混合经营。

[1]以产业资本、金融资本以及其他民间资金为主体的系列资本运作机构，在经济利益上结成联盟，在上市公司层面表现为控股股东利用控制权或其他权力优势，通过持续多年对上市公司进行控制和股权转让等手段，获得控制权后将上市公司作为筹码而进行资产和权益的调整以及业务的扩张。

01 资本系的构成

资本系一般由产业资本、金融资本以及其他民间资金组成，主要由四类主体构成：

一是以实业资本为主，同时兼有金融资本，以实业为基础，同时拥有金融资本；

二是以产业资本与金融资本结合为纽带，既有产业资本又有金融资本；

三是既有实业资本又有金融投资机构，既有产业资本又有金融资本；

四是其他民间资金，包括机构投资者、个人投资者和外国投资者等。其中在中国大陆以外的证券市场进行交易的主要包括境外金融机构和境内非金融企业。

02 投资模式

资本系主要通过两种方式实现投资：

一种是直接或间接的向金融机构注资，目前资本系在进行投资时多通过信托计划、证券公司资管计划等金融机构出资或向金融机构借款；

另一种是间接的向金融机构注资，如通过借入信托贷款等方式。这类投资一般具有较强的资金实力和很强的资本运作能力，同时也是公司对上市公司的一种战略投资，属于战略性投资，往往不会在上市公司层面直接进行资本运作，而是选择战略投资者、财务投资人或私募股权基金等形式进行。

需要特别说明的是，并非所有通过间接方式注资或向金融机构注资的行为都构成对上市公司的战略投资或财务投资。有些情况下，向上市公司注入优质资产以提升其自身价值是一种更优选择。

03 业务板块

资本系的业务板块主要包括两类：

一是上市公司主营业务板块，

二是金融业务板块。

其中，上市公司主营业务包括能源、农业、基础设施建设等；金融业务板块包括证券、保险、银行等。

资本系的公司在获取控制权后，对其控股的上市公司通常采取以下方式进行控制：

一是控股或绝对持股；

二是利用大股东地位，为公司争取更多利益；

三是以股权换资产或以资产换股权。

具体来说，资本系公司可以通过两种方式对其控股的上市公司进行控制：

一种是通过自身掌握的上市公司资源进行直接控制，

另一种则主要通过其自身在二级市场上对上市公司进行间接控制。

由于二级市场上对上市公司的直接控制更容易获取更多利益，因此一级市场上直接控制上市公司成为资本系企业的主要手段。

04 财务特点

1.控股股东或实际控制人多为上市公司持股50%以上的第一大股东或持股20%以上的第二大股东，且能够对上市公司施加重大影响。

2.控股股东或实际控制人一般都是企业法人，但不一定是上市公司。因为这些企业通过特殊目的主体间接持有上市公司股票，其自身不会直接持有上市公司股份，通常与控股股东、实际控制人及其他关联方构成一致行动人。

3.控股股东或实际控制人的主营业务包括金融业务和实业投资业务。其产业投资模式分为两种：一种是通过投资实体或产业平台间接持股上市公司，另一种是直接持有上市公司股票。

4.通过控股和控制其他非关联企业，间接持有相关企业股权，在短期内不会对其日常经营造成实质影响。

05 主营业务与经营模式

主营业务是指企业业务的主要构成，主要反映企业生产经营活动的基本内容。

一般情况下，一个企业具有三个主要业务：生产制造、国际贸易和房地产开发。

对一家企业来说，主营业务是其生存的基础，也是其在市场中取得竞争优势的前提。同时，主营业务在一定程度上反映了企业在市场中的经营方向和战略目标，其决定了公司未来能否获得更大的盈利空间以及更稳定的盈利能力。

一个企业以核心业务为基础进行扩展、延伸和衍生出其他业务的经营模式是值得投资者关注的。根据相关法律法规规定，公司在不改变主营业务和核心业务的前提下可以投资于其他具有发展潜力且能够产生良好经济效益、有利于改善公司财务状况和增强公司竞争力的项目。

一般来说，资本系往往通过投资控股子公司或参股等形式投资于同行业其他具有发展潜力、有较好经济效益和较强盈利能力且拥有良好成长性项目。

06 结语

资本系通过直接或间接的方式控制上市公司，往往还伴随着利用上市公司资产进行套利、或以控股股东为融资平台，通过股票质押和外部担保等手段获取大量资金进行再融资。

在融资过程中，也存在对上市公司资产进行随意处置、违规担保等问题。

资本系可能通过资产出售、关联交易等方式实现对上市公司的控制，也可能通过长期股权投资方式取得上市公司控制权，甚至对上市公司财务状况和经营业绩造成重大影响。

资本系的存在对投资者的投资决策可能产生误导。

同时，在资本系控制下的财务报表可能存在较大变化，投资者需保持谨慎的投资态度。