文|听文

编辑|大树

二〇一五年，永辉超市在实施新零售模式后，在同一年，国家也在大力推行资本市场改革措施。

永辉超市的投融资现状

中国证监会也在研究制定了注册制的相关规章制度之后，改革了企业发行新股的制度。

目的是为了提高审核融资效率的进度，还进一步深化改革了行政审批管理体制。

此外，二〇一二年，联合资信维持永辉超市AA信用评级，原因是永辉超市在发展核心业务的同时，积极发展线下和线下物流。

在全国范围内不断拓展门店，强化供应链基础。

全新的一体化运营零售模式，强化了永辉超市的融资信用评级；

永辉超市也在二〇二〇年被中国企业联合会进一步评级为AAA级，获得AAA等级意味着永辉超市在融资要求上拥有最高的征信记录。

永辉超市的融资方式大致可以分为外源融资和内源融资，其中外源融资又分为股权融资和债权融资。

在二〇一五-二〇一七年，永辉超市都是只有内源融资和股权融资，在二〇一八年开始加入了债权融资。

从二〇一八年实现了多种融资方式的组合融资，究其原因，永辉超市在新零售发展初期进行了大规模定向增发股票。

因此其股权融资规模二〇一五年和二〇一六年突飞猛进，使得永辉超市二〇一五年—二〇一七年债权融资规模只占有30%不到。

而股权融资则达到了70%以上，这样融资的主要原因是为了满足永辉超市步入新零售模式的资金需要；

对于线上、线下、物流等方面的建设投资，各方面都需要大量的资金支持，内源融资的数额显然不够。

而股权融资相对于债权融资，融资成本不仅低并且不存在定期偿付的压力，财务风险和融资风险相对较小的同时。

因其开始转型新零售模式的投资决策让很多利益投资者非常看好永辉超市。

加上企业自身的信用评分等级高，股权融资更容易筹集到资金，永辉超市在各方面的综合下，选择了适合企业转型初期的融资战略。

由于新零售转型所需资金过大，永辉超市明显在二〇一七年之后，仅靠自身的内源融资和股权融资满足不了资金需求；

又在二〇一八年、二〇一九年和二〇二〇年三年内借入大量短期银行贷款；

分别占当年总体融资规模的14%、32%和38%，短期贷款相比于长期贷款利率更低、贷款期限更加灵活。

此外，二〇一五年至二〇二〇年，永辉超市始终拥有一定的内部融资资源，并呈稳步增长态势，约占总融资规模的20%至30%；

为永辉超市新零售发展提供稳定现金流，增强公司抗风险能力。

因此，永辉超市选择的融资战略是内外融资结合的战略，然而外源融资占比越来越高二〇二〇年已经成为主要资金来源；

内源融资一直是稳定资金来源，对于越来越高的债权融资，虽然给企业带来了更多的投资机会，但也同时提高了投资风险。

永辉超市融资结构的变化，导致企业资产负债率的随之改变，在二〇一五-二〇一六年，企业因在转型过程中吸引了京东、牛奶有限公司等战略投资者的资金；

缓解了企业扩张所面临的资金压力，所以在这两年企业的资产负债率呈下降趋势。

一般来说，企业的资产负债率在40%-60%之间代表企业偿债能力良好。

二〇一五-二〇一六年资产负债率均低于40%，这说明企业筹资潜力大、长期偿债能力强；

但从二〇一七年企业的资产负债率开始上升，二〇一九年更是超过了60%；

并在二〇一八年企业开始债权融资开始，上升速度迅速加快，由二〇一六年的34.64%，上升到二〇二〇年的63.69%。

且二〇一七-二〇二〇年其资产负债率的平均值明显高于二〇一五-二〇一六年该指标平均值；

说明在永辉超市盈利模式逐步步入正轨的同时企业的投资规模过大。

永辉超市向外融资的比例逐渐增加，企业负债增加，新零售转型确实给永辉超市带来了资金上的压力，致使永辉超市扩大了负债规模。

反映出永辉超市在新零售转型期财务风险有所增加，企业承担的变现风险和支付风险也在扩大。

企业二〇一五-二〇一七年之间，投资活动的净现金流量在下降，由二〇一五年的-30.67亿元下降至二〇一七年的-57.88亿元，下降幅度达到了88%。

经过二〇一九年疫情的影响之后，企业最终在二〇二〇年减少了现金的流出。

即使如此，还是做到了在保持大量投资现金流出的基础上缩小了现金流量净额，主要是因为企业在二〇二〇年处置国联部分股权收到的现金。

综上，虽然永辉超市在二〇二〇年减少了投资，但近几年的投资活动的现金流风险还是较大的。

二千〇一十五-二〇二〇年度永辉超市的销售净利率一直处于波动之中。

二千〇一十六-其中，在二〇一五年度行业大环境萧条以及行业竞争加剧的情况下，永辉超市推行其合伙人制度。

在合伙人制度在全国推行并完善后，其销售净利率逐渐提升，从而扩大了其与同行业企业的差距。

但是在二〇一八年新零售转型之路上，净利率出现了急剧下降，由二〇一七年的2.88下降到二〇一八年的1.41，下降幅度达到了50%；

由于转型初期成本费用的增加，以及永辉超市持续转型的公司战略，使得投入的成本较高；

导致二〇一八年的净利润较之前年度有所下降，使得净利率下降，属于正常现象。

为永辉超市的转型打下坚实的基础永辉超市近年来通过云超、云创、云商、云金四大板块协同发展，不断巩固先发优势；

然而在二〇二〇年也没有达到二〇一八年的峰值；

说明永辉超市在扩大销售渠道的同时，还需注意改善经营管理，提高自身的盈利水平。

企业的资产报酬率越高，表明企业投入产出的水平越好，企业的投资决策越有效，参考国内市场利率-上海银行间同业拆放利率；

除了二〇一五年，永辉超市的资产报酬率低于市场利率1%外，其他五年均高于市场利率，证明永辉超市还是处于发展得越来越好的阶段。

但是根据上表结果可以看到，永辉超市的资产报酬率在二〇一七-二〇一九年呈现下降的态势。

说明在这几年里，企业的投入产出水平在变差，公司投资的资产带来的回报率有所下降。

从相关年报来看，公司新投资的云创项目带来的利润亏损是主要原因。

一直处于持续扩张的永辉超市每年都在加大投资的基础上确没有得到利润的同幅增长；

说明面对日益激烈的市场竞争，虽然积极的扩张和转型战略可以扩大公司规模。

但投资决策的不谨慎可能会让公司面临更大的投资风险，需要做出更审慎的投资决策，对于投资项目的把控也需要更完善。

永辉超市二〇一五-二〇二〇年资本保值增值率基本都大于1，说明企业的资本在原有的基础上实现了增值。

二〇一八年云创板块的亏损也是导致资本保值率下降的根本原因，六年间永辉超市资本保值增值率约达到1.26，属于正常标准。

综上所述，通过净利率、总资产报酬率、资本保值增值率三项财务指标评价二〇一五-二〇二〇年永辉超市的投资利用率发现；

企业的资产保值增值率很稳定，说明企业具有较强的成长性；

但是净利率和总资产报酬率相对来说没有一直处于增长的趋势；

表明企业需要在保障自己发展的同时做好投资决策来保持较高水平的净利率和总资产报酬率，提高投资利用率。

究其原因，企业对于投资风险的掌控能力和投资项目决策能力有待提高。