京山轻机：光伏组件+钙钛矿等电池设备多点开花

导语：京山轻机：光伏组件+钙钛矿等电池设备多点开花

京山轻机为钙钛矿设备领军者；光伏组件、TOPCon、HJT 电池设备多点开花。预计公司 2023-2025 年归母净利润至 4.4/5.9/7.5 亿元，同比增长 47%/33%/27%，对应 PE 为29/22/17 倍。

2023 年 Q1 业绩：同比增长 61%；组件扩产景气高，期待电池设备多点开花

1）业绩符合预期：营收 13.3 亿元，同比增长 28%；归母净利润 0.53 亿元，同比增长 61%。

2）盈利能力：毛利率 19.6%、同比提升 2.6pct；净利率 4.8%，同比提升 1.ct。

3）订单加速：一季度末合同负债 25 亿元、同比增长 88%；受益于光伏需求提升+一体化趋势+N 型电池组件需求，我们预计 2023 年组件扩产景气度高、公司将充分受益。同时公司电池设备新业务将进入多点开花阶段，钙钛矿设备成长空间大。

2022 年业绩：同比增长 107%；组件设备龙头、向电池设备加码发力

1）业绩高增：营收 48.7 亿元，同比增长 19%；归母净利润 3 亿元，同比增长 107%。核心受益于公司组件设备业务的增长、及期间费用率的下降。

2）盈利能力：净利率超预期。2022 年公司毛利率 21.5%、同比提升 1.9pct；净利率 6.7%，同比提升 3.8pct，期待公司未来向电池设备延伸、带来盈利能力趋势向上。

3）订单：截至 2022 年底，公司光伏板块在手订单 54.4 亿元（含税），同比增长 45.6%。

分业务结构：

（1）组件设备：公司在自动化生产线领域占据领先地位，海内外市场持续发力。

（2）钙钛矿设备：投资近 1 亿元建钙钛矿电池实验中心,完成搭建完整大面积单结钙钛矿电池中试线、晶硅钙钛矿叠层电池实验线,可提供 GW 级钙钛矿量产装备输出与技术支持。

（3）HJT 设备：首台 HJT 清洗制绒设备已成功交付并通过验证，已取得 4GW 清洗制绒设备、前清洗设备、蚀刻清洗设备订单。

（4）TOPCon 设备：首台 TOPCon 技术二合一镀膜设备已成功交付。

京山轻机：钙钛矿设备市场空间大；组件设备、HJT+TOPCon 设备多点开花

1）钙钛矿设备：预计 2030 年钙钛矿设备市场空间 836 亿元，2022-2030 年 CAGR=80%。公司布局 PVD、ALD、团簇型多腔室蒸镀设备、组件封装设备等，已实现量产并成功应用于多个客户端，将具备钙钛矿电池整线设备交付能力，如保持先发优势、将充分受益钙钛矿产业化浪潮。

2）组件设备：预计 2025 年组件设备（流水线+层压机）市场规模达 100 亿元，2022-2025 年CAGR=16%。公司为组件自动化产线设备龙头，服务海内外头部客户，受益组件扩产景气度。

3）TOPCon 设备：公司核心布局 TOPCon 二合一镀膜设备（PECVD+PVD）、期待突破。

4）HJT 设备：公司与金石能源合作清洗制绒设备，已获 4GW 量产订单、受益行业景气度提升。

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精选报告来源：文库-远瞻智库