麦芽行业分析(麦芽厂属于什么行业)
导语:麦芽行业:迎来景气周期
23年大麦价格大概率稳中有降,增厚麦芽行业的利润。 22年中以来,中国大麦进口价格与全球大麦价格走势背离,致二者价差大幅增加,达到 08 金融危机后最大值。我们判断二者价差将有望收敛。历史数据观察,中国大麦进口价滞后全球价格 1-2 个季度,因此判断中国大麦进口价回落时间或将出现在23Q1。中国大麦现货价格已经较前期高点明显回落,同比增速更是大幅降低。23 年全球大麦价格亦没有上涨的基础。 21、 22 年全球大麦价格异常的上涨,主要由于连续两年的黑天鹅事件。我们判断,即使俄乌冲突在 23 年延续,只要不额外发生黑天鹅事件,全球大麦产量大概率稳中有增,大麦价格预计企稳回落。
23 年啤酒麦芽长协价格+15~20%,使麦芽/大麦价差走阔,麦芽行业获益。 啤酒行业多数公司已经在 22 年末签署了 23 年的麦芽长协,锁定的价格较 22 年同比增加 15%~20%。在大麦成本可能企稳回落的背景下,这将显著增厚麦芽公司利润水平。
为什么大麦价格下行,而麦芽长协反而提价? 1.麦芽长协在上一年 3、 4 季度签订,尤其在年底居多。 22 年底大麦价格仍处在高位,有利于签订更高的麦芽价格。 2.我们判断啤酒集团出于长期商业合作考虑,允许麦芽公司在连续承压 2 年后,在 23 年适度盈利。 3.行业内长期稳定的合作关系,不会轻易更换重要麦芽供应商。
相关标的:永顺泰、燕京啤酒、青岛啤酒、惠泉啤酒、珠江啤酒、乐惠啤酒、重庆啤酒、品渥食品、亚盛集团、皇氏集团、兰州黄河。
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