市场结构与非金融企业金融投资的关系(金融市场和非金融市场)

导语：市场结构与非金融企业金融投资

从客户集中度的视角探讨了买方占主导地位的市场结构对企业金融资产配置的影响。实证结果表明：(1)客户集中度显著提高了企业的金融资产持有；(2)客户集中度增加了企业长期借款，说明高客户集中度有利于缓解融资约束，但是客户集中度降低了创新投入，说明企业没有将获得的资金用于产品研发和技术创新，而是投资于金融资产以追求高额收益，即在买方主导的市场结构下，供应商企业通过降低融资约束提高了金融资产持有，“投资替代”是企业金融化的背后动因，即该类市场结构潜藏着金融资源配置效率低下的问题；

(3)客户集中度降低了企业风险，且与现金持有的关系不显著，说明“由客户集中度的风险效应引起的预防性储蓄动机导致了结果”这一替代性解释不成立；(4)相比融资约束问题严重、拥有更多投资机会的企业，客户集中度的金融化效应在融资约束程度较低、投资机会较少的企业中更显著。

管理启示：(1)企业应当充分认识到供应链关系管理的重要性。就客户关系而言，客户分布集中是一把“双刃剑”，既能给企业带来收益，又会使企业面临风险，企业应当将客户集中度保持在合理范围内，在积极利用客户集中度的价值信号作用获取关键资源、提升自身价值的同时，避免大客户对企业的各项活动造成负面影响。(2)在公司治理层面，出于投机目的的金融资产持有挤出了研发等实体投资活动，长期来看将阻碍企业竞争力的提升和经济高质量发展，企业应完善内部治理机制，发挥股东、董事、监事对经理层权力的制约与监督功能，促使管理层将通过稳定的客户关系获得的资源配置到技术研发等能够提升产品竞争力的项目中，推动企业与大客户实现价值共创。

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